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从货币总量M2与央行外汇占款比率的变化看，2000年为9.09，之后逐年下降，2008年最低为3.18。2009年开始逐年回升，2015年之后以更快速度提升，2017年末达到7.81。考虑到央行外汇占款自2014年下半年开始呈现收缩或趋稳的态势，货币投放主要依靠银行贷款等其他渠道和方式，这种趋势仍在延续：2018年6月两者比率进一步上升为8.23，预计年末完全可能突破2001年8.42的水平。

资料来源：招股书，华盛证券飞鹤主营的婴幼儿配方奶粉产品分为高端产品及普通产品两个分部，2018年占总营收比例分别为64.1%及24.4%。策略方面，公司更加侧重于高端产品（包含超高端星飞帆、超高端臻稚有机及高端产品系列）的研发及销售，超高端产品线有望成为公司未来的盈利增长点。

3、开拓海外市场+高端品牌合资，长期路径清晰01 发展东南亚市场，扩大国际影响力公司积极扩展于印度、泰国及越南等亚洲市场，通过近期市场测试取得初步令人满意的效果。公司在越南河内新开的一处店铺面积达到450平米，店效在该购物中心排名领先。东南亚市场与国内消费者具有相似的文化或背景，通过公司的零售团队与当地资源的合作，推出适销产品，有望扩大国际市场份额。

04、风险提示1． 体育用品需求受宏观经济影响大幅下行；2．转型效应持续性不及预期；3．新品牌经营效果不及预期，严重拖累业绩；4．市场的系统性风险。5、成长势头强劲，维持“买入”评级公司经过3年转型，目前业绩端与零售端均呈现良好的增长势头，并且通过布局海外与多品牌为长期增长打下良好基础。我们预计公司19-21年收入增长26.1%/17.8%/16.8%，净利润增长30.2%/15.5%/22.2%，EPS分别为0.38/0.44/0.54元，对应2019年17倍PE，结合FCFF，公司合理估值在7.39-7.64港元，维持“买入”评级。

多项红线要求浮出水面根据证监会公布的文件显示，本次发布的问题解答共50条，定位于相关法律法规规则准则在首发审核业务中的具体理解、适用和专业指引，主要涉及首发申请人具有共性的法律问题与财务会计问题。相较于去年发布的“IPO51条”新的版本减少了一项内容。但实际上根据记者逐条的梳理后发现，新版的“IPO50条”在原有的基础上删除合并了两项内容，增加了一项新的内容。

英镑策略：1.3350区域做空，止损1.3400，目标1.3300，1.3270【今日重点关注的财经数据与事件】（英国因春季银行假日休市一日，美国因阵亡将士纪念日休市一日）① 今日无重点关注数据与事件责任编辑：陈平1990年10月3日，德意志民主共和国并入德意志联邦共和国，东西德正式统一。第二年，德国东部联邦州的人均国内生产总值（GDP）约是西部的42%，到2015年，这一比例提高到了73%。尽管两德统一近28年来取得了很大成绩，但东西部联邦州之间仍然存在结构性差距，要解决这一问题，德国政府需要更强势参与，找到政策激励与市场规律之间的平衡点。